两个世界2(两个世界2hd)

题图 / 晨雾

作者 / 一石二鸟

标签 / 投教

2021年春节之后的A股市场经历了1个多月的回调，在3月25日结束调整之后，沪深300指数便陷入震荡期。8个多月过去了，沪深300指数始终在4800点左右徘徊。面对低迷不振的指数，2021年是公募基金投资的小年还是大年的争议声音较大，基金投资者很难说清楚2021年到底是个熊市还是个牛市。

近年来，A股市场指数层面的波动率开始降低，始终缺乏大型的指数级普涨行情，更多的是市场内部的结构性行情。在没有指数普涨行情的日子里，公募主动权益投资依旧精彩纷呈。指数震荡徘徊，从表面上看是指数没有上涨，但从细分层面看是指数内部的行业与公司有涨有跌。结构化日益显著的市场，是主动权益投资的黄金期，主动权益基金的重要性应当被投资者所重视。

一、指数低迷与行业分化

从指数层面看，在今年的显著回调行情结束之后，沪深300指数呈现低迷震荡的态势，上证指数微微上涨，但创业板指与中证500指数有较好的表现。从偏股混合型基金整体以及偏债混合型基金整体的表现看，基金整体是好于沪深300指数的。

图1：指数与基金行情的分化

来源：中证指数、东方财富

面对结构分化的市场，基金经理们还是有自己的应对之策的，在指数的低迷震荡期，不应该轻言放弃基金投资。在A股市场整体估值不高不低的状态下，做好主动权益与“固收+”基金的统筹配置，依旧具有长远的战略价值。

对于非专业投资者而言，在指数的结构性行情中，自己进行行业与风格配置是一件比较困难的事情。从沪深300指数内部的行业构成里，我们便可以感知到这种困难。

虽然自3月25日以来，沪深300指数没有上涨，但沪深300指数的细分行业涨跌分化很显著。工业与原材料行业表现出色，有15%左右的涨幅，但消费、医药卫生、金融地产等行业则出现了下跌的行情。

图2：沪深300指数内部的行业分化

来源：中证指数

主动权益基金在分化的市场结构里，进行行业层面的增配与减配，进行个股层面的精选投资，慢慢就积累出了超额收益。公募基金具有投研优势，哪些行业处于景气状态，哪些行业估值低但即将反转，哪些上市公司基本面有显著的进步，这些问题都是可以回答清楚的。所以，在指数的低迷震荡期，往往就是主动权益基金积累超额收益的黄金时期。

二、把握主动权益投资的黄金期

从市场的风险层面看，代表性的市场指数震荡徘徊，表明市场的风险积累不多，市场情绪整体温和。现在A股市场的风险释放，不再是过去的单边指数熊市，而是利用指数内部结构的涨跌震荡，在不知不觉之间就完成了一轮调整。

从投资机遇看，市场波动不大，牛熊不明显的时段是积累基金份额的黄金时期，是做好股债资产配置的黄金时期。

对于定投主动权益基金的投资者来说，指数震荡行情市场温和，总体的买入价格与成本比较稳定。对于优化股债资产配置的投资者来说，不管是把“固收+”基金份额转换为主动权益份额，还是积极买入“固收+”基金份额，平衡主动权益基金上涨带来的仓位偏离，都不会犯大错。保持相对平衡的股债资产配置，未来很有望实现主动权益与“固收+”配置齐创新高的局面。

基金投资做时间的朋友，本质上是享受复利效应的过程。随着时间的推移，融合了各行各业优质企业的指数会创新高，由基金经理主动管理的投资组合也会创新高。

选择沪深300等宽基指数，本质上是看好指数内公司集合的未来。选择主动权益投资，是把握市场中的结构性机会，精选有长期竞争力的优质公司，在上市公司的成长，以及估值与景气的起伏之间做好管理配置。这两种方法都有望使基金投资者长期受益。

面对止步不前的沪深300指数，面对结构性起伏较大的差异化行业表现，主动权益投资的智慧能为我们解决很多我们不擅长解答的投资问题。自2005年以来，主动权益基金已经实现了年化17%的长期收益率，在结构性的市场行情中，主动权益投资仍将大有作为。

三、选择正确道路，踏实走下去

基金投资早已不再是锚定于某个指数、某个点位的年代了。2015年时，上证指数就有3500多点，今天还是3500多点。不管是上证指数徘徊不前，还是沪深300指数徘徊不前，这都不影响主动权益基金的投资。尽管多数主动权益基金都随着指数波动，指数下跌时，主动权益基金并不能独善其身，但凭借着基金经理的努力及专业管理，绝大多数主动权益基金在2021年的净值高度远超2015年的牛市高点。

越是结构化的市场行情，越考验投资者的专业配置能力。无论是选股还是选行业，在机构投资者面前，散户整体处于劣势：投研、信息获取、解读信息等。比起后知后觉的追涨杀跌，耐心持有基金投资者是显著受益的。难怪近年来，老股民们直呼炒股不如买基金。

认清自己的能力与局限，认清公募基金的相对优势，做好投资道路的选择，选一条适合自己的路径。在岁月的流逝中经由耐心和坚持品质的积淀，价值与超额收益就慢慢浮出了水面。基金投资的成功在于日积月累，在于甄别优选，在于找到一条正确的道路并大踏步地长期走下去。

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